我国经济增速下行,三季度GDP增速已降至4.9%,四季度可能还会更低。对经济年度走势,我们总体略偏乐观,明年一季度可能是本轮经济增速下行的低点,之后可能会有所回升,全年增速可能在5%左右。

从分项来看,消费估计会恢复性增长,制造业的低点可能是2021年9月前后限产限电带来的产出下降,新兴产业和高技术产业估计仍将保持较高增速,出口相对贡献估计将会有较大下降,房地产投资虽然政策上已经边际改善,但估计仍将继续下行。疫情虽然仍会有所扰动,但是对经济景气度的影响可能会逐渐减弱。

多数大众商品价格已经从高位回落,后续创新高的可能性不太大。国内CPI温和上升,PPI回落的可能性较大,物价走势相对比较明确。美国通胀受商品价格上涨带来的部分估计会有所收敛,但受薪资上涨影响,短期可能仍难以改变,总的来看美国通胀可能仍将维持在相对较高水平,但估计不会过度上涨。如果美国经济增速低于预期,美联储加息的节奏可能会低于市场预期。

关于人民币兑美元汇率,由于美国通胀水平较高,产业链效率不高,可能会推动人民币升值,但美元作为世界货币和避险资产,美国吸引的金融投资、直接投资水平很高,对美元形成支撑,大幅贬值的可能性较小,人民币有限度升值的可能性较大。

维持A股市场自2019年初以来的慢牛判断不变,一季度估计国家稳增长力度会比较大,有利于权益市场分母端估值的提升,可关注券商等板块。商品价格下行有利于产业中下游利润增加,下半年中下游制造业的利润增速可能会有所释放,可以更多关注利润改善板块。技术升级、进口替代继续推进,关注电子通讯等相关板块和个股。2022年出口可能不及2021年,可考虑受国际影响较小的国内需求为主板块,如国防军工、食品饮料、医药等。双碳发展是国际大趋势,建议继续关注光伏、新能源汽车、绿电等板块,以及受供给侧影响的周期行业。

(文章来源:东海证券)

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