宏观观点:

1、中国稳增长依旧处于早期阶段,地产是稳增长节奏和程度上的主要变量。中国政策节奏和美国经济政策及节奏相关,而美国的经济政策和节奏与通胀主要相关。

2、美国通胀预期下行,美国经济政策着力供应恢复与改善通胀,经济趋于平稳,资本开支回暖推动实际利率上行,但是货币政策对通胀和实际利率同时压制,所以美国名义利率上行空间有限。

3、美国货币政策对全球大类资产的影响应从供需视角去看待和判断,而不适合流动性视角去看待,短期的资产波动和预期与博弈有关。中国对美国经济增速未来应该有相对优势,而这将意味着在美国加息时间窗口下,外资有加速流入中国的可能。

市场观点:

1、市场风格短期偏向均衡,成长风格在快速回落后短期会出现反弹,但是稳增长的主线并未结束,对成长风格形成压制。碳中和长趋势好的煤炭,新能源龙头和汽车智能是主要方向。

2、短期看中国经济政策的锚不清晰,赚钱效应恶化驱动短期市场走弱,在货币政策不收紧的情况下,市场大概率处于底部。

3、美国此轮加息和过去几轮加息不太一样,通胀对美国货币政策影响权重增加,此因素会对美股有一定冲击,但不会改变美股上行趋势。

4、港股在经历去年的流动性预期冲击之后,今年不易再受美国货币政策冲击,反而在盈利端会受中国稳增长出现正反馈。

看好板块:

1、看好煤炭、央企地产物业龙头、C 端地产链、食品饮料、汽车电子、新能源龙头。

2、看好上证50、沪深300、港股互联网科技指数、纳斯达克100 指数。

市场复盘:本月A 股整体走弱,指数尽数下跌。指数估值方面,主要指数估值均有所下降,创业板指跌幅居首,科创50 市盈率处于历史最低分位。

风格表现:本月大中小盘股尽数下跌,分别下跌7.37%、11.12%、10.53%。估值方面,本月各估值板块均有所下降,高中估值板块跌幅较大。本月成长、消费风格走弱,金融风格跌幅相对较小。

行业表现:板块跌多于涨,银行行业上涨2.33%,国防军工行业领跌,跌幅达17.92%。

短期市场情绪:北上资金连续16 个月实现净流入,本月延续上月净流入趋势,流入量收窄至167.75 亿元,累计净流入量稳步提升。从行业持股数量变化来看,银行、建筑装饰和有色金属行业持股数量增加较多,计算机、公用事业和电子持股数量下降相对较大。北上资金主要流入行业为:银行、电力设备、有色金属、基础化工和建筑装饰;主要流出行业为:家用电器、电子和医药生物。两融交易金额有所减少,融资市场转为流出。上证50ETF 期权隐含波动率上升5.99 个百分点,当前值22.82%;美国标准普尔500 波动率(VIX)指数当前值为27.66,较前值上升10.33。

长期市场情绪:市场风险偏好有所降温。沪深300 股息-十年国债收益率当前为-0.63%,环比上升0.22 个百分点,位于均值以上,处历史75%分位;A 股隐含股权风险溢价(ERP)当前值2.80%,环比上升0.6个百分点,位于均值以下,处历史63%分位,连续四个月下行。 与上月相比,多数热门板块ERP 环比有所上升。

风险提示

国内经济下行风险;流动性收紧超预期;疫情反弹超预期;大国博弈风险等。

(文章来源:上海证券)

推荐内容