本周，年内首次美联储议息会议将开幕。在2021年12月利率决议会议纪要和多位美联储官员最新表态后，市场已经为3月加息做好了准备。本次会议联邦公开市场委员会(FOMC)将有机会缓解市场的担忧，即加息和缩表或不会冲击经济。

泰勒规则要求：通胀目标是2%。该规则对失业率目标存在三个标准：美国国会预算办公室预测的潜在自然失业率达到4.45%、美联储预测的长期失业率达4%、危机发生前的失业率达3.5%。从泰勒规则以往的操作来看，通胀和失业率较三大标准的差值已经分别于2021年3月、7月、9月满足QEtaper条件。加息条件分别于2021年9月，11月和12月满足。

从泰勒规则来看，美国的通胀和就业指标均已达到美联储加息条件，但是宽松周期的操作QE在2022年3月才结束。因此，美联储最早也就是3月16日的议息会议中会宣布加息，政策调整的节奏无论是资产负债表操作还是加息操作均严重“滞后”。利率调整的滞后也是通胀以及通胀预期大幅抬升的原因之一。

美联储货币政策边际收紧操作严重滞后产生的后果：存量流动性极度过剩，货币政策边际收紧量价配合难度增加。2021年3月，美联储满足缩减购债规模条件，但QE仍以原有速度进行，导致2021年6月以后ONRRP使用量大幅飙升，当前接近2万亿美元的体量，存量流动性极度过剩。同时QE调整的滞后，也制约了加息操作，加息时点延后。

银河证券认为，量的收紧的迫切性和加息的迫切性对等，甚至说量的失衡更甚，量的失衡不纠正，抑制加息控通胀的效果。缩表操作或是主要预期差。分析师倾向于认为美联储加息4次，缩表800亿美元甚至更高。

申万宏源证券表示，美联储紧缩本是二季度紧缩的重要逻辑，但仅2022年1月，该预期就提前得到强化。更重要的是，短期美国经济数据验证再度低于预期，但加息预期并未因此动摇。“牢不可破”的紧缩预期对全球高估值资产的稳定性都造成了伤害。

平安证券指出，市场防御状态在美联储议息会议前或难解除。不过，在市场与美联储在紧缩预期上的“赛跑”中，目前美联储“领先”的概率较大。1月美联储议息会议或难制造更强的“鹰派意外”。随着美联储不断明晰加息和缩表路径，加上市场对美联储正视通胀风险持欢迎态度，相关紧张情绪有望缓和。

摩根士丹利表示，美联储可能在会议上暗示3月加息，加息后预计美联储将在7月开始缩表。预计美联储将发出3月加息的信号，并在声明中进行关键改变，如果劳动力市场的进展符合乐观预期，或为提高联邦基金利率提供支持。

（文章来源：新华财经）