解析

高通胀比美联储此前预测的更持久、影响范围也更普遍。周三美国劳工部报告称，美国去年12月消费者物价指数，环比增长0.5%、同比增长7%，创下自1982年6月，也就是近40年来的新高，再度“爆表”的通胀数据将会加强美联储3月开始加息的预期。

通胀逻辑下全球谷物市场参与对冲交易的概率增加。当日美元指数大幅下跌，恰逢1月USDA报告公布，报告显示全球小麦需求下调并提高了全球结转量，然而全球大豆、玉米供应缩减且结转库存有所下降，当前南美干旱天气仍未得到缓解，且玉米乙醇生产有望增加，大豆、玉米基本面走强，容易吸引更多对冲资金流入。

高价抑制需求，美元走软对美豆出口利好程度有限。当前美豆出口高峰已过，同期出口量有较大幅度缩减，且南美大豆提早上市，近月较低的价格更能吸引中国买家采购，美元走软带来美豆到港成本的减少的利好或不能带动出口转兴。截止目前，2021/22年度美豆出口同比下滑21%，市场认为本次USDA供需报告将下调美豆出口数据，但最终报告并未对出口进行调整。

美元走软，雷亚尔升值，巴西农民惜售情绪浓重，且国内压榨利润较好，巴西大豆出口价格同步上涨。此外，海运市场需求增加也在带动大豆海运费价格上涨，近期巴西3月-5月船期CNF报价较上周上涨10-15美分，国内进口大豆成本增加。然而，国内油粕需求远不及预期，节前生猪、禽类出栏增加导致豆粕刚需受限，豆油节前刚需有所好转且获得棕榈油带动，价格相对坚挺却又被菜油政策性抛储传闻压制，油粕价格跟涨美豆幅度受限，油厂压榨利润快速下滑，迫使近月大豆采购节奏一定程度上放缓。

图1

美国CPI当月同比

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

图2

美元指数 VS CBOT大豆(连续)

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

图3

巴西、美湾大豆FOB出口价格(美元/吨)

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

图4

国内进口大豆压榨利润(美元/吨)

资料来源：WIND，东海期货研究所整理

（文章来源：东海期货研究）