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在6月暂停加息之际,美联储也在不遗余力地为美国经济“站台”。北京时间6月15日凌晨,美联储宣布,将联邦基金利率目标区间维持在5%至5.25%不变。这是美联储自去年3月开启加息周期后首次按兵不动;之前,美联储曾连续10次加息,累计加息幅度高达500个基点。与3月的利率会议相比,美联储本次将今年美国实际国内生产总值(GDP)增速预期中值上调了0.6个百分点至1%,将今年的通胀预期、核心个人消费支出指数(PCE)价格指数中值也上调了0.3个百分点至3.9%。同时,美联储发出了年内还将加息的暗示。

自去年以来,伴随着美联储激进加息,市场对大幅加息所带来美国经济负面影响一直心存担忧。进入2023年,在美国硅谷银行引发美国银行业动荡、美通胀居高难下以及美国债务上限危机重现之下,各界对美国即将在2023年陷入经济衰退的预测此起彼伏:有机构预测美联储激进加息将导致今年美国企业裁员增加,就业市场会在年初开始收缩,随后全年失业率会不断上升,失业率将飙升至5%到5.5%左右。在如此背景之下,美联储缘何在6月上调美国经济增长预期?美联储发出年内还将继续加息暗示,是不担心大幅加息会导致美国经济“硬着陆”吗?

近期多项美国经济数据好于预期,成为美联储“看多”美国经济的主要原因。从美国经济的先行指标来看,当前私人消费、经济景气度、采购经理人指数(PMI)指数总体保持较强韧性。例如,美国商务部最新公布的修正数据显示,2023年第一季度美国实际GDP按年率计算增长1.3%,较首次预估上调0.2个百分点。值得关注的是,消费分项从3.7%上修至3.8%,为2021年第三季度以来新高。从消费分项的增速来看,耐用品、非耐用品、服务在2023年第一季度的季环比年率分别实现16.4%、0.8%、2.5%,分别拉动1.29%、0.12%、1.11%的GDP增速。由于消费在美国经济中的占比高达70%,因此消费分项的上修凸显出在美联储激进加息下美国经济仍具韧性。亚特兰大联储的最新GDP预测模型也显示,第二季度美国GDP季调环比折年率或在2.2%左右,高于美联储估计的美国潜在增长率。

但市场对美国经济前景的看法远不如美联储乐观。在美联储公布6月利率决议后,对政策敏感的美国短期国债遭到抛售,而长期国债则出现反弹。这使得收益率曲线倒挂(以两年期和10年期国债收益率之差衡量)超过90个基点,接近本轮美联储紧缩周期109个基点的极端水平,上次出现此现象还是在去年3月份。收益率曲线倒挂幅度加大意味着,债券交易员加大了美联储政策将导致美国经济陷入衰退的押注,换言之,债券交易员对美国经济仍旧持怀疑看法,他们对美国经济能否在高利率、高通胀下避免“硬着陆”前景并不乐观。

美国银行首席执行官(CEO)莫伊尼汉近期表示,美国经济将可能在今年下半年和明年第一季度面临温和衰退。受美联储紧缩银根的影响,美国银行业消费者的消费支出今年以来只上涨了约5%,消费者支出正在放缓并与美联储控制的通胀率保持一致。资深经济学家、美国罗森伯格研究公司创始人兼总裁大卫·罗森伯格提出,美国国内收入总值数据是衡量经济活动的关键指标,该指标继2022年第四季度缩水3.3%之后,在2023年第一季度又降低了2.3%。他强调,这一走势证明美国经济已陷入衰退。

大部分经济学家表示,目前还很难断言美国经济将如美联储预期的那样避免在2023年陷入衰退。从短期来看,美国国会债务上限协议通过后,美国财政部现金余额逐渐回升。随着美国财政部逐步提高对短期国库券招标的规模,美国财政存款将逐步回升。当前美国货基市场和回购市场的流动性分别超过5.5万亿美元和2.1万亿美元,短期流动性仍然充足,然而,从中长期来看,美联储累计加息的幅度如此之大,可能会对信贷紧缩以及美国经济带来更为深远的拖累影响。毕竟加息的影响有时滞性的特点,这意味着即便当前的美国经济数据也许并没有发出信贷显著收紧的“警铃”,但加息的累计效应正处于逐步传导影响实体经济的过程中。城堡证券线性利率全球主管迈克尔表示,美联储本次上调经济预期且发出还将加息的暗示,是为了打压市场对其下半年降息的预期。但最终美国经济未来能否避免衰退,可能还需要根据更多的经济数据来具体研判。

(文章来源:金融时报)

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