由美联储大放水支撑的这波美国风险资产疫情后行情似乎也将伴随着美联储量化缩减(taper)而式微。

近期，受到奥密克戎毒株和美联储放“鹰”的影响，美股、加密货币等风险资产都遭到投资者抛售。

在固收投资领域，相对风险较大的高收益公司债，在持续火热一年半左右后，上周遭遇了今年三月来的最大单周抛售，在刚刚过去的11月录得去年9月来最大月度跌幅。

11月录得一年多来最大月度跌幅

高收益债又称垃圾债，是风险最大的债券类别，包括评级为BB+或以下的次投资级债券。

从去年新冠疫情席卷美国促使美联储出手后，超低利率和美联储史无前例的刺激措施支撑了信用评级较低的公司，并提高了垃圾债的吸引力。今年一段时间以来，美国公司试图抓紧时间利用仍然具有吸引力的融资条件加速发债同样支撑了这一市场。

根据标准普尔全球市场情报公司(S&P Global Market Intelligence)的数据，截至11月22日，美国垃圾债今年以来的发行额已达到4550多亿美元，超过了2020年全年创下的4350亿美元的历史纪录。

然而，近期，随着美联储Taper在即，奥密克戎毒株又侵袭美国，美国垃圾债市场的火热似乎也在降温。

EPFR Global的数据显示，投资者上周从垃圾债市场中撤出28亿美元，是今年3月中旬投资者受到通胀刺激以来最大的单周撤资规模。

与此同时，Ice数据服务公司(Ice Data Services)编制的高收益债券指数在11月跌超1%，是该指数今年第二个月出现负的全月回报，也是去年9月以来最糟糕的月度表现。

分析师认为，美国垃圾债在11月录得一年多来最大月度跌幅是因为投资者开始担心奥密克戎毒株的传播和美联储开始收紧货币政策将削弱低评级公司偿还债务的能力。

也因此，在11月对美国垃圾债的抛售中，垃圾债中评级最低的CCC级债券下跌最为严重，月度回报率为-1.4%。在此前“黑色星期五”的抛售中，休闲行业垃圾债受到的影响最为严重，其次是航空公司发行的垃圾债。

美联储货币政策或是最大风险

有投资者认为，垃圾债市场11月的疲软也可能是感恩节前夕的季节性放缓，因为交易员通常希望在节日期间交易活动减少前，提前获利了结锁定利润，并降低风险。这些投资者还指出，尽管遭遇了大幅抛售与收益率反弹，垃圾债目前的收益率仍与一年前同期水平持平，表明对于许多垃圾债发行公司而言，借贷成本依旧保持在接近历史最低位的水平上。

雷曼投资顾问公司首席投资官弗里德森(Marty Fridson)就认为：“从稳定到大幅下跌，这的确是(垃圾债市场)的一个很大变化，但这还够不上市场恐慌。如果没有奥密克戎给予投资者最后一击，抛售情况不会如此糟糕。”

另有分析认为，美国垃圾债的违约率仍然很低，预计明年也将保持在低位。在全球仍处于低利率环境下之际，对寻求更高回报的投资者来说，美国垃圾债券市场仍然具有吸引力。

但不论如何，投资者出于对美联储加速Taper的预期，在11月初就已经变得更为谨慎，而美联储主席鲍威尔在上周的“鹰派”言论越发加剧了这些担忧。

垃圾债的利差，即垃圾债收益率相对美国国债收益率的额外收益率在上周二陡升，从稍早略高于其历史低点的3.03个百分点升至3.67个百分点，为今年3月以来的最高水平。当日，鲍威尔表示将放弃通胀“暂时性”的表述，并将加速taper。

“我们已经有一段时间没有看到垃圾债利差达到这一水平了。”Loomis Sayles的投资组合经理伊根(Matt Eagan)称，“最终，垃圾债买家的热情大不如前了。”

这种整体的谨慎基调在华尔街的其他领域也不难看到。美国短期和长期国债之间的利差已降至1月以来的最低水平，表明市场对经济增长的预期放缓。由规模较小、更专注于美国国内市场的公司组成的罗素2000指数向来被视为美国经济整体健康状况的晴雨表。该指数在上周一度较近期高点下跌了10%以上。

上周五公布的11月美国新增非农就业数据大幅不及预期，创2020年12月以来最小增幅。一些债市投资者警告道，就在美联储正在收紧货币政策以对抗通胀时，它可能会发现自己同时正处于经济开始降温之际。鲍威尔可能不得不选择是应对通胀还是应对增长放缓，而他很可能无法同时做到这两点。

接受外媒调查的一些债券基金经理认为，在这样拉锯的环境下，美联储的货币政策失误是包括垃圾债在内的债券市场将在2022年面临的最大潜在风险。

（文章来源：第一财经）