相对于供应链受损所带来的供应短缺，通胀的另一源头正是央行不断释放出来的流动性。

近日公布的9月联储会议纪要显示，美联储官员普遍同意，应在11月中旬或12月中旬开始减少对经济的紧急疫情支持，因为人们对通胀的担忧日益加剧。美联储表示，风险已经恶化，包括“长期通胀预期将明显走高并导致通胀持续升高的可能性。”

美联储官员在9月预计，价格压力将在接近明年目标的情况下有所缓解，但18个美联储官员中有9个预计2022年将至少加息一次，高于6月的7个。联邦公开市场委员会将利率维持在接近0的水平，并表示会保持直到劳动力市场达到最大就业水平，通货膨胀率有望超过2% “一段时间”。

一部分经济学家认为， 美联储目前的政策目标是“以结果为基础”的政策，即(年度)通胀率达到2% ，劳动力市场状况达到评估水平。而不是“以预测为基础”。用外行人的话来说，这意味着美联储将坚持超宽松的货币政策，直到就业率已经达到(不可知的)“最大值”。考虑到政策与结果之间的滞后关系，这肯定会导致过度调整。简而言之，美联储的动作太慢了。

这让各国央行行长在辩论应该优先考虑哪些风险时陷入困境。紧缩货币政策以抑制通货膨胀增加了经济压力，但试图刺激需求可能会进一步引发价格上涨。

随着通胀加剧，挪威、巴西、墨西哥、韩国和新西兰等国已经加息。在这种转变背后，近期的通胀恐慌不会很快消退，原因包括供应链紧张、大宗商品价格飙升、封锁后的需求、持续的经济刺激计划以及劳动力短缺。让政策制定者的任务变得复杂的是，经济增长可能正放缓，这促使一些人发出了滞胀的警告。

依据一项最近的调查，华尔街大型基金经理们称，潜在的政策失误是股市面临的最大风险。相比较，基金经理对疫情复燃的担忧已经大幅下降。

为什么美联储持续把通胀称为暂时的？因为背后有一个不便明说的原因。历史经验表明，通胀可能是消除这些国家高额债务唯一的出路。

第二次世界战争后，美国通过再通胀摆脱了公共债务。从1947至1957年，公共债务每年下降0.9个百分点，名义国内生产总值在通胀加速的推动下，每年上升7%。债务与国内生产总值的比率很快跌至47%。今天，如果通胀率重新上涨至5%，债务占比将出现类似的收缩。

在利率处于最低点、开放式量化宽松政策以及债务过剩的情况下，通胀可能是美国及其他负债累累的西方经济体的唯一出路。

（文章来源：中国基金报）