中新经纬2月14日电题：投资低迷将使油价未来数年内面临上升风险

作者鲁政委中国首席经济学家论坛理事、兴业银行首席经济学家

2021年，全球经济强劲复苏，再通胀交易盛行。2022年，尽管经济增长放缓，但通胀“高烧”不退，美联储被迫加速紧缩。而大宗商品，尤其是油气生产面临较强供给约束。在全球供应链修复、美国劳动力市场复苏等存在极大不确定性下，通胀不再是“暂时性”问题。

我们基于对原油市场供需的预期判断，认为2022年近端油价上涨压力会有阶段性缓和，但需要关注的是，目前应该已进入油价强势的中周期，资本投资的低迷将使得未来数年内油价面临上升风险；同时，远端油价(5年以后的油价)目前定价偏低，2022年有向上修复的可能。

从原油供给端来看，因为2021年油价快速上涨带来美国页岩油行业财务状况明显改善以及页岩油投资小幅回升，2022年美国的油气产量将同比回升。OPEC(石油输出国组织)继续削减减产量，但闲置产能下降，2022年OPEC很多国家已无法恢复至疫情前产量。

从原油需求端来看，基数效应使得以美国为首的OECD(经济合作与发展组织)国家原油需求在2022年第一季度继续明显增长，但之后将出现回落。而非OECD国家2022年四个季度原油需求增幅相对较为平衡。原油市场供需呈现前紧后松态势。在低库存下，油价对于供给冲击的抵抗力减弱，原油冲击100美元/桶的时点可能由2023年前移至2022年。

在疫情的反复之下，全球主要经济体生产活动仍未能恢复至疫情前水平。除中国外的主要新兴经济体完成接种率整体偏低，在面对变异毒株时更加脆弱，生产活动受到极大影响。

美国劳动力市场持续存在供给缺口，也会对通胀居高不下起到支撑。美联储和市场密切关注美国是否正在步入“薪资-通胀螺旋”。当前的劳动力缺口是疫情后天量财政转移支付的“后遗症”。高额失业金救济挫伤劳动积极性，劳动力闲置，劳动参与率恢复远远落后于预期。若闲置劳动力迟迟不能回归，薪资驱动通胀的风险不容小觑。

（文章来源：中新经纬）