自9月2日创下最近一次新高以来，美股大盘便进入了长达一个多月的振荡行情，似乎上涨动能正在耗尽。确实，供应链瓶颈、劳动力短缺、通货膨胀高企、全球能源危机、联储缩减在即，美股投资者近期有太多问题值得担心。于是，不难理解的是，无论散户还是机构投资者，情绪都急速转向悲观。

本周一和周二相继发布的两份权威调查报告显示，散户和机构投资者对美股市场的乐观程度都创下了本轮牛市开始以来的新低。虽然整体而言，投资者当中依然是持看涨立场者占据相对多数，但是看空者的数量正在不断膨胀，局面彻底翻转的可能性自然也在不断增大。当投资者大半失去信心，牛市还能继续下去吗？

散户最怕通货膨胀

亿创理财最新发布的季度调查结果显示，伴随通货膨胀冲上了多年以来所未曾见过的高位，美国散户投资者对股票的热情也发生了去年新冠病毒疫情爆发以来的首次下滑，唯一的好消息就是，近期油气价格的大涨使得他们觉得能源板块比以前更有吸引力了。

亿创理财第四季度Streetwise调查发现，散户投资者当中持看涨立场的人占比为54%，较之第三季度创下近三年最高水平的65%足足下滑了11个百分点之多。在所有散户投资者认为正在对自己投资组合构成威胁的因素当中，通货膨胀排名榜首，认为通胀是头号风险的散户占比52%。

这最新一季的亿创理财线上问卷调查当中，有一个问题是：“如果要你选择一部电影的名字来形容这个季度的市场给你个人的感觉，你觉得哪个名字最恰当？”居然有多达27%的受调查者不约而同地选择了1993年由本·阿弗莱克(Ben Affleck)和马修·麦康纳(Matthew McConaughey)主演的青春喜剧电影《茫然又混乱》(Dazed and Confused，又译《年少轻狂》)。

亿创理财投资策略部门负责人罗文加特(Mike Loewengart)在周一发布研究报告同时附加的声明当中指出：“目前，散户投资者意识到，他们的投资组合正受到一系列不利因素的侵袭，因此，看涨情绪急剧低落也就不足为奇了。”

最近几个月当中，通货膨胀率持续高企。一方面，许多行业和企业都深受供应链危机的折磨，而另外一方面，在疫情爆发后，数以百万计的美国人至今依然失业的情况下，劳动力却严重短缺，形成了罕见的一幕，而所有这些便导致批发和零售价格持续承受着可观的上行压力。由于劳动力短缺的缘故，许多企业都已经在被迫加薪，来试图吸引劳动者了。

罗文加特在声明当中指出：“许多散户投资者都开始对乐观判断提出质疑，他们认为，如果通货膨胀压力长期存在，供应链的约束又会持续严重影响购买力，那么显然，经济增长速度大为减缓的局面才是更富有现实性的预期。”劳工统计局近日发布的数据显示，9月间，美国消费者价格指数同比上涨5.4%，创下了近三十年来的新高，而批发通货膨胀率更是同比猛增8.6%。

有66%的散户投资者都相信，在接下来一个季度的时间里，市场波动率将大幅度抬升，这一比例较之上一季度调查时的64%提高了两个百分点。

罗文加特提醒道：“不过投资者也不该忘记，波动其实也是健康市场的一部分，关键在于，大家必须对可能到来的回挫做好准备。”

在这次调查当中，大约44%的散户投资者表示，能源板块拥有最大的上涨潜力，这一比例较之第三季度的37%提升明显。亿创理财指出，由于经济重新启动，供应链持续紧张，导致美国汽油价格也攀升到近七年的新高。与此同时，西得克萨斯中间基原油和布伦特原油价格也都冲上了三年新高。

亿创理财介绍说，投资者还认为，在信息技术和医疗卫生板块当中依然存在机会。2021年至今，标普500指数的能源板块已经上涨了90%之多。

亿创理财这次技术调查是委托线上市场研究公司Dynata完成的，后者于10月8日至16日期间，通过线上问卷的方式进行了本次调查，受调查者为抽样产生的901位投资者，他们都是自主投资、积极交易的人，线上券商账户资产规模至少1万美元。调查误差范围为±3.2%。

机构担心经济增长

在机构投资者这方面，他们关注的焦点与散户投资者不同，更重视各种经济层面的宏观因素，但是他们的情绪变化趋势却与散户别无二致，即对全球经济增长和企业盈利前景的判断急速变得悲观起来，只不过，他们的整体头寸情况还是倾向于风险的，在买入美国股票的同时，将债券占比削减至创纪录的低点。

美国银行的每月全球基金经理人调查研究报告于当地时间周二发布。报告显示，全球机构投资者对全球经济增长前景的看法自2020年4月以来首次转向负面，而他们对股票的看涨情绪也跌到了近一年的最低点，只不过，哪怕通货膨胀问题正在推动利率走高的预期，他们的债券头寸依然跌到了仅见的低水平。

这些机构投资者将他们的美国股票敞口推高到增持16%，为2020年11月以来的新高，而与此同时，整体股票头寸虽然依然算得上“很高”，但是与上个月相比大致不变，稳定在净50%上下。

哈内特(Michael Hartnett)为首的美银策略师们在报告当中分析道：“经济增长预期与股票配置呈现脱节状态，而且缺口还在不断扩大。”

过去几周时间当中，伴随原本就非常可观的通货膨胀风险因为能源价格飙升而进一步加剧，股票行情的波动率出现了明显的抬升。只不过，由于债券收益率依然处在相对较低的水平，机构投资者依然将股票视为能够提供最可观潜在回报率的资产。

然而，至少一部分机构投资者已经在削减他们的美股头寸了。美银调查发现，这个月当中，对冲基金行业整体已经将他们的股票净敞口从9月的41%大幅调降到了只有26%。与此同时，由于债券头寸也被削减的缘故，现金部分的占比达到了净增持27%，为2020年7月以来的新高。

10月的全球基金经理人调查结束于14日，调查范围覆盖了380位经理人，他们总计管理着1.2万亿美元资产。这次调查发现的一些其他重要内容还包括下列几点。

——全球利润预期变成负数，-15%的结果创下了2020年5月以来的新低。

——大部分机构投资者(58%)认为通货膨胀是暂时性现象，而38%认为是永久性现象，虽然前者依然占据多数，但是和以前的调查结果相比，两种观点持有者数量的差距正在不断缩小。

——商品头寸增至净增持28%，为7月以来的最高水平。

——预计收益率曲线将变得机构投资者占比大幅度缩减，目前只有23%，为2019年6月以来的新低，同时全球经理人们的债券敞口净缩水80%。

——鉴于美国联储预计将在11月宣布缩减计划，机构投资者预计市场波动率将进一步抬升，美元将走强，信用价差将扩大。

——与9月相比，基金经理人们更多买进了能源和银行板块股票，提高了现金部位比例，削减了医疗卫生板块、必需消费品板块和债券的敞口。

——通货膨胀被机构投资者认为是头号“尾部风险”，持此观点者多达48%，还要超过联储缩减。

——最拥挤的交易是做多科技股票，此外还有做多ESG股票，做多比特币等。

——欧元区股票头寸降至净增持34%；英国股票降至减持12%，创下了1月以来的纪录；日本股票敞口增至净增持7%，为5月以来首次出现净增持。

（文章来源：一线）