俄乌局势不断发酵，金融市场波动不止。

2月22日，截至收盘上期所原油期货主力合约收涨5.59%，报596.元/桶，创逾三年新高；高硫燃料油主力合约涨7.10%，报收3364元。贵金属继续走强，沪金主力收涨0.97%，报390元/克，触及逾八个月高位。沪银主力涨1.43%，升至近一个月高位。

欧洲金融资产震荡，截至2月22日发稿，俄罗斯RTS指数跌幅迅速扩大至10%，俄罗斯交易系统指数(RTS)开盘跌6.85%，昨日收跌13%；欧洲天然气暴涨13%。

隔夜金价重回1900美元/盎司，现报1913美元/盎司，涨0.71%。WTI原油期货涨幅扩大至2%，报93.42美元/桶。布油期货主力合约创下2014年9月以来的新高达到97美元/桶。

在风险资产大幅波动的当下，高盛尤其看好原油和黄金，原因是这两种商品的避险属性，可为地缘政治风险提供最纯粹的对冲。

中信期货大宗商品策略研究报告指出，商品方面，俄乌局势对天然气价格形成短期利好，贵金属也获得长期溢价。长期看，未来需关注原油、铜、稀土、锂、镍等产地集中金属。

图片来源：中金公司研究报告

黄金、原油大涨

对于飙升的避险资产价格，博时基金王祥认为，地缘政治事件对于黄金一般呈现脉冲式的影响，但持续性相对较差。

王祥分析黄金市场利率压制或有所减弱，因此尽管对地缘脉冲的提振动能并不报抬高预期，但整体黄金市场的利率压制或在后期有所减弱，有利于黄金价格中枢逐渐上行。

接下来，美国通胀数据、美联储货币政策调整预期及进展、欧洲央行政策走势、美元指数和美债收益率走势等因素，均会影响黄金价格。

国贸期货认为，目前避险需求继续支撑贵金属价格维持高位运行。但隔夜美联储官员再度放鹰，美联储理事鲍曼支持3月加息，并表示加息幅度应由经济决定，同时承认加息50个基点的可能性，在再度增强了美联储加速加息的预期，将对金价上升空间构成限制。

能源方面，国泰君安期货分析称，地缘政治事件赋予原油的风险溢价或带动油价重心继续提升，从供应端来看，俄罗斯占据全球10%的供应和7%的原油出口。但地缘政治风险主要放大油价波动率，高通胀下市场对全年经济增幅预判下修，叠加乌克兰危机若在未来2~4周缓解，伊朗被解除制裁、恢复原油出口(或有40-70万桶/日供应增量)利空，油价上半年面临的大幅回调风险依旧不可忽视。

另外，如果俄乌冲突升级，则俄罗斯对德“北溪-2”天然气管道的支持或将冻结，这也将对天然气价格产生溢价。不过中信期货认为，这种可能较小，因为考虑俄罗斯近日已经加大对德国的天然气输出，该冲击或为短期。

中金公司最新策略报告指出，通过梳理历史情况，地缘冲突爆发在短期都将打压风险偏好，导致避险资产受益而风险资产受损。作为应对，传统避险资产、VIX波动率指数，以及此次可能受益于供给溢价的原油都能起到一定避险效果。不过需要注意的是，通胀预期和紧缩升温可能会使得国债的避险效果打一定折扣。

避险效果排序方面， VIX指数>美国国债>日本国债>日元>黄金。

连锁反应

除了避险资产，地缘政治引发的连锁反应影响着全球金融资产。

国内市场上，受俄乌局势影响，A股黄金、油气概念股大涨。截至22日收盘，西部黄金(601069.SH)涨停、湖南黄金(002155.SZ)、中国黄金(600916.SH)涨超5%。石油行业，和顺石油(603353.SH)涨停。

华夏基金分析称，地缘风险事件对A股市场影响的持续性有限，局部冲突对主要资产的冲击不显著，不会完全改变原有趋势。当前市场运行的核心逻辑，仍在于政策足够有效下能否实现经济周期的复苏，而主要扰动因素则来自于对美联储加息的忧虑。

对欧洲金融市场，此次俄乌局势影响已十分显现。截至当地时间周一收盘，欧债收益率全线上涨；其中，德国10年期国债收益率涨1.5个基点报0.203%，法国10年期国债收益率涨3.2个基点报0.714%，英国10年期国债收益率涨3个基点报1.405%，意大利10年期国债收益率涨7.2个基点报1.907%，西班牙10年期国债收益率涨3.9个基点报1.239%。

中金公司指出，金融资产、外债和汇率的风险敞口都会受到影响，潜在的金融和出口制裁也会影响俄罗斯的财政收入，进而影响其汇率和外债偿付能力。截至2021年三季度，俄罗斯各部门整体外币计价负债占GDP比例为25%(非金融企业部门占比19%)。

年初以来，伴随俄乌局势的持续升级，俄罗斯卢比兑美元贬值超过3%，俄罗斯主权债务CDS也跳升60bp至2014年以来新高。

图片来源：中金公司研究报告

另外，乌克兰的紧张局势增加了有色金属市场的供应风险。据通联数据Datayes！统计，国际铝价升至逾13年来最高水平，LME铝期货主力合约一度突破3340美元/吨。LME镍期货主力合约涨至每吨24480美元，稍早触及24700美元，为2011年8月以来高价位。

据中信建投期货分析师王彦青介绍，2021年俄罗斯原生镍产量约14.6万镍吨，其中精炼镍产量约12.1万镍吨，占全球原生镍比例约5%。且俄镍是沪镍的主要交割品之一。

王彦青分析， 当前俄乌紧张局势带来的影响更多是情绪上的，因此对镍价影响相对较小。若后续俄乌局势再次恶化，西方国家对俄罗斯实施制裁，那么俄镍流通量将会减少，从而造成供应的进一步减少。

农产品方面，乌克兰是欧洲和中国的重要农产品出口地，有欧洲“粮仓”之称，中信期货指出，地区地缘政治事件如果发酵，会对该地区农产品价格形成支撑，玉米、小麦、大麦价格都会短期冲高，从替代角度俩看，对美国农产品形成利好。

（文章来源：第一财经）