事件

近期，俄乌冲突问题呈现出了进一步恶化的趋势。根据中国新闻网1 月25 日援引CNN 报道，美国政府正考虑进一步向欧洲东部增派美军，以加强对俄罗斯的威慑。截至目前，有最多包括8500 名士兵的部队已处于高度戒备状态。

点评

地缘冲突加剧下，黄金板块逆势上涨。1 月25 日收盘，上证指数收报3433.06 点，全天下跌2.58%；深证成指收报13683.89 点，全天下跌2.83%。盘面上，仅黄金等少数概念板块上涨。板块个股中，湖南黄金及西部黄金涨停，分别报收11.54 元以及13.03 元，恒邦股份涨3.05%，报收11.83 元；中金黄金涨2.79%，收报8.47 元；赤峰黄金涨2.61%，收报15.72 元；山东黄金涨2.54%，收报20.17 元；银泰黄金涨1.67%，收报9.11 元。

黄金投资具备明显避险属性，国际矛盾激化下配置价值凸显。黄金在全球系统性风险上行时期趋于上涨。根据国际黄金协会统计，在美国911 期间，S&P 500 指数下跌7.99%，伦敦金现上涨7.69%；在2008 年全球金融危机期间，S&P 500 指数下跌47.76%，伦敦金现上涨47.17%；在英国脱欧过程中，S&P 500 指数下跌5.34%，伦敦金现上涨4.94%。本次受俄乌冲突升级影响，全球股市均出现较大程度波动，恐慌指数(VIX)上涨3.64%，收报29.9 点。在地缘冲突升级以及全球股市波动率上行的背景下，预期黄金价格将随之上行。

通胀等问题持续演绎，黄金上涨动力加大。从当前的通胀率水平来看，2021 年12 月美国CPI 同比增速高达7%，增速创美国近40 年以来的新高。另一方面，近期来看国际原油价格正持续上行，截至2022 年1月24 日，布伦特原油以及WTI 原油期货连续结算价分别收报86.27 美元/桶以及83.31 美元/桶，分别较年初水平提升约10.9%以及10.8%，在原油等大宗商品涨价的背景下，预计当前通胀水平仍将持续上行，黄金上涨动力加大。

加息等利空因素提前释放，黄金上涨阻力逐步减少。当前市场普遍预期2022 年美联储将大概率调高当前的目标利率水平。而回顾此前美联储的加息过程，在近两次加息中黄金价格都出现了上涨。因此本次美联储加息不一定会对黄金价格造成实质性的负面影响。同时，黄金价格调整时间已近18 个月，加息等利空因素提前释放，市场担忧减缓，金价上涨阻力正在逐步减小。

投资建议

地缘冲突加剧背景下，黄金的避险功能或将持续推动其价格上行，黄金行业相关生产企业或将受益，如：紫金矿业、赤峰黄金、银泰黄金等。

风险提示

国际地缘政治变化、大宗商品价格异常波动、宏观经济政策变化。

（文章来源：东亚前海证券）