由于指数构建方式不同,美国CPI和PCE将传递出不同的信号,前者的走势可能传递出美联储抗通胀的工作即将完成,而后者传递的信息恰好相反。

同样是衡量美国通胀的指标,却传递出不同的信号。


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周四,巴克莱通胀策略主管Michael Pond警告称,由于指数构建方式不同,美国CPI(消费者物价指数)和PCE(个人消费支出物价指数)或将传递出不同的信号,前者的走势可能传递出美联储抗通胀的工作即将完成,而后者传递的信息恰好相反。

Pond指出,这两个指数构建方式的差异意味着,CPI下降速度远快于PCE通胀,历史差距可能缩小甚至逆转,而从历史来看CPI增速往往高于PCE.巴克莱预测,下半年10月份PCE将同比增长约2.8%,而CPI同比增速为2.6%。

Pond表示,下半年市场和美联储分歧可能持续扩大:今年10月是一个关键的时点,市场大多关注CPI增速,押注10月份CPI降至2.6%,按历史数据测算届时PCE通胀率将降至2.5%左右,市场或押注通胀已降至美联储目标,加息将暂停。

但事实可能是PCE下降速度不及市场预期,美联储以PCE为主要参考,从而继续加息。

住房、医疗、能源权重皆不同

CPI和PCE两大指数中,住房、医疗以及能源所占的权重都不相同。

其中,住房占CPI的33%左右,是PCE的两倍多。这意味着当前住房成本的上涨进一步推高了CPI,1月份CPI上涨6.4%,住房通胀贡献了2.5%;而1月份PCE价格指数上涨5.4%,住房通胀贡献了1.2%。

Piper Sandler的高级经济学家Jake Oubina认为,在CPI的计算中,新租约和现有租约都被计算在内,这意味着反应新租约的变化会有一个滞后。去年12月,Zillow显示的新租约指数环比下降3%,这预示着CPI中住房指标的增速也将大幅放缓。情况逆转,住房通胀下行可能会对CPI造成更大的拖累。

医疗权重也不同,医疗保健服务通胀预计今年将加速。由于医疗保健服务占PCE的16%,而只占CPI的7%,这将导致给PCE带来的上行压力更大。

能源也是影响因素之一,约占CPI的6.9%,占PCE的4%。只要能源通胀继续下行,那么对CPI带来的下行压力则更大。

市场和美联储分歧或加大

通常情况下,CPI通胀率略高于PCE所衡量的通胀率。

目前市场押注,下半年10月CPI同比将降至2.8%左右。Michael Pond表示:如果这种关系成立,市场的CPI预测意味着届时PCE通胀率将降至2.5%左右。考虑到美联储最青睐的通胀指标是核心PCE,这意味着美联储的工作即将完成。

花旗经济学家Veronica Clark对此表示,权重不同可能会使6月份CPI同比接近3.2%,而当月的PCE将约为3.6%。

她预计核心通胀指标之间的差距会更大,到下半年12月,核心CPI有望达到3.8%,而核心PCE增长率可能是4.3%。她表示:对美联储来说,传递信息可能有点棘手。美联储的目标是PCE,所以只要PCE保持高水平,他们就不能宣布胜利。

(文章来源:新华财经)

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