危机还有多远？

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21世纪经济报道记者吴斌上海报道

美国债务上限风险正一步步逼近。

本周美国触及31.4万亿美元的债务上限几成定局，1月19日是可能的时间点。债务上限提高必须得到国会的批准，但目前掌控着众议院的共和党人已经威胁要利用债务上限作为杠杆，要求拜登所在的民主党削减开支，美国两党可能就提高债务上限问题僵持不下。

中国银行研究院高级研究员王有鑫对21世纪经济报道记者分析称，当美国政府债务将要触及上限时，国会往往会及时上调债务上限以解除危机，但有时也会因为两党矛盾使得提高债务上限问题无法达成一致，最终导致政府停摆。美国中期选举后，共和党重新夺回众议院控制权，拜登政府再想上调或暂停债务上限将面临更多挑战。而且，新当选的美国众议长麦卡锡在共和党内控制权较弱，整合各方利益的能力和手段有限，提高债务上限将面临更多不确定性。

牛津经济研究院经济学家Nancy Vanden Houten对21世纪经济报道记者表示，大多数政策制定者希望避免债务上限危机，但众议院强硬派共和党人的影响力增加了危机发生的可能性。美国违约不是最有可能的结果，但不排除财政部采取前所未有的措施来防止违约，这些措施可能会扰乱金融市场，并对经济产生负面影响。

从种种迹象来看，共和党和民主党之间的大战似乎已不可避免，债务违约的风险也在悄然升温。

“大限”将至

美国可能本周就将达到债务上限。美国财政部长耶伦表示，美国很可能在1月19日触及31.4万亿美元的法定举债上限，迫使财政部启动非常规现金管理措施，这些措施可能在6月初之前防止违约。耶伦敦促立法者迅速采取行动，提高债务上限，以“充分保护美国的信誉”。

美国尽责联邦预算委员会(CRFB)表示，在触发债务上限后美国财政部可能采取“特别措施”，例如停止某些政府养老基金的缴款、暂停州和地方政府系列证券、动用为管理汇率波动而留出的资金等。

目前美国的财政赤字问题相当严重。美国财政部1月发布的报告显示，2023财年第一财季(2022年10月至12月)，联邦政府财政赤字达到4210亿美元，同比增加12%，主要原因是与通胀攀升相关的支出增加。美国公共债务的利息支付较上年同期增加了37%(570亿美元)，达到2100亿美元。此外，随着美联储加息抗通胀，美国财政部被迫为发行的新债向投资者支付更高的利息。社会保障支出也有所攀升，第一财季美国社会保障局的支出总额为3280亿美元，同比增长约7%。

鉴于控制国会众议院的共和党一直坚持将削减开支与提高债务上限挂钩，而民主党则表态不会让步，一场旷日持久的债务上限之争料将再度上演。

耶伦呼吁议员们尽快打破僵局，以防止威胁到美国的经济和金融市场。耶伦指出，国会及时采取行动提高债务上限是至关重要的，政府无法履行义务将对美国经济、所有美国人的生计和全球金融稳定造成无法弥补的损害。

债务上限危机还有多远？

1917年美国国会首次设立债务上限制度，达到上限意味着美国财政部借款授权用尽，调高债务上限后，财政部可以通过发行新债来履行现有支付义务。

但目前掌控着众议院的共和党人已经威胁要利用债务上限作为杠杆，要求拜登所在的民主党削减开支，美国两党可能就提高债务上限问题僵持不下。

更糟糕的是，由于共和党党内派系之争更加激烈，1月7日刚刚当选美国第118届国会众议长的麦卡锡已成为“跛脚议长”，向党内极端保守派议员作出了一系列让步，也预示着麦卡锡未来在领导众议院时或将困难重重，两党无法达成协议的可能性会加大。麦卡锡承诺停止不必要的国家开支、停止不断上升的国家债务。

Houten分析称，共和党众议员麦卡锡为了顺利担任众议院议长，向极右翼共和党人作出了几项让步，包括承诺在提高债务上限的任何立法中加入大幅削减开支的条款，但在参议院占多数的民主党人不太可能同意这样的削减，从而导致僵局。

王有鑫对记者表示，实际上从1976年以来，美国政府关门共发生过20余次。最近比较严重的一次发生在2013年奥巴马执政时期，近80万“非核心”政府员工被强制休假。目前看，美国政府再次出现停摆的可能性并不低。

尽管债务上限本周就可能触及，但好消息是，真正的风险可能要到2023年下半年才会出现，美国财政部通常会采取非常规措施来避免超出上限。也就是说，今年下半年，在财政部为避免超过上限而采取的非常规措施用尽之后，违约风险才会真正出现。

美国政治僵局冲击几何？

尽管真正的挑战还要到下半年，但华尔街已经开始担心，即将到来的债务上限之争可能会像2011年那场旷日持久的债务上限危机一样具有破坏性。当年的危机导致美国信用评级被短暂下调，美国政府被迫削减多项开支数年。

高盛认为，今年的美国政治和财政状况将类似于1995年和2011年两次极具破坏性的债务上限上调，那时候也是民主党在中期选举中失去众议院。之前破坏性的僵局均导致了市场波动加剧，高盛预计这种情况将在今年再度发生。

此次债务违约的可能性高于过去几年。美国银行利率策略师Ralph Axel表示，由于共和党似乎认为进入违约窗口的成本很低，对整体经济的影响有限，但能使民主党付出很高的代价，因此在这场两党博弈之中，谈判很可能会被拖延到最后一刻，那将意味着美国政府可能会陷入至少几天或几周的违约。

如果今年下半年美国两党僵局难解，美国政府停摆，会产生多大冲击？王有鑫对记者分析称，从市场影响看，政府停摆后，美国国内经济发展及私营部门活动将受到负面影响，将加剧美国经济下行压力。以2013年政府停摆为例，相关部门行政审批权限无法开展，影响了私营部门经营活动。据测算，2013年政府停摆事件造成美国经济损失约200亿美元，占当年四季度GDP的0.5%左右；私营部门创造的就业人数减少12万个，致使总就业人数增长不及预期。

政治僵局下美国经济将受到冲击。Houten表示，如果不提高债务上限或决定绕过债务上限，美国财政部将优先偿还债务，迫使社会保障和国防等其他政府支出被推迟。如果这种情况持续一个季度，预计今年晚些时候美国的衰退将会严重得多，第三季度实际GDP年化降幅将超过6%，不过一旦问题解决，经济应该会迅速反弹。

另外，风险资产短期会受挫，影响更多集中在可能的政府停摆前。王有鑫表示，在无法确定政府是否会停摆前，市场不确定性较高，受情绪波动影响，风险资产价格面临回调。如美元指数、道琼斯工业指数、标普500指数在2013年政府停摆前均出现程度不一的下调，反映市场情绪变化。不过，随着政府关门成为既定事实，市场不确定性消除，而且基于历史经验，关门事件将很快得到解决，因此政府停摆期间和恢复运作之后，投资者情绪逐渐恢复，股市率先回稳，美元指数也在半个月内恢复到关门前水平，实际冲击较为有限。不过，受美国政府停摆事件影响，美国国债对投资者吸引力有所下降，国债收益率在政府停摆后小幅上涨。

从历史经验来看，当事态发展到紧要关头时，美国国会总会提高债务上限，避免引发更大的危机。但可以预见的是，在两党最终达成妥协协议之前，今年的债务上限大战或许会比往年更加激烈，市场也将迎来一场腥风血雨。

(作者：吴斌)

（文章来源：21世纪经济报道）