公开数据显示，上周中资美元债一级市场共新发6只债券，以金融行业为主。其中，中信股份发行两笔共计10亿美元高级无抵押票据，为上周最大发行规模。与此同时，上周中资美元债二级市场走势依旧疲软，投资级指数最新价报181.547，周跌幅0.23%。

业内人士指出，去年地产美元债违约风险暴露拖累整个中资美元债市场。尽管国内1月份金融数据超预期，但大部分投资者对地产债的看法仍然较为谨慎。随着相关风险因素得到消除，中资美元债市场反弹尚需等待明确信号。

中资美元债市场多空因素交织

公开数据显示，今年1月中资美元债一级市场发行规模169.51亿美元，环比上升95.31亿美元，同比回落129.21亿美元。结构上，主要系地产美元债发行同比明显缩量，1月地产美元债发行仅19.54亿美元。二级市场方面，1月投资级美元债跟随美债下跌1.79%；而高收益美元债市场情绪依然疲弱，延续大幅下跌，高收益美元债指数下跌6.94%。

国金证券分析师段小乐认为，2022年中资美元债市场多空因素交织，受到美国通胀预期升高、货币政策收紧以及中国行业监管措施的影响。投资级中资美元债的收益率走势与美国国债收益率走势相关度较高，投机级中资美元债则与美国高收益债走势更为接近，后者受到美元流动性和全球信用违约风险的影响以及更为关键的中国国内信用违约事件的冲击，波动更大。

据了解，中资美元债的发债主体主要集中在金融、地产以及城投板块。然而自2021年7月起，房企接连违约，一级市场新发大幅萎缩，拖累美元债整体发行节奏。数据显示，目前中资美元债存量总规模约10847亿美元，其中地产债占比约为20%。2022年地产板块到期为559亿美元。

鹏元国际企业评级董事郭莹说，房地产开发资金来源中销售回款占约40%。在2021年融资环境趋紧的背景下，地产销售大幅下滑，这导致现金流回笼紧张。12月之后贷款虽然有所回暖，但市场信心难以恢复，销售跌幅扩大。在外部融资困难，内部现金回流无望的背景下，地产美元债开始违约。

“通过观察中资地产美元债2022年到期情况，我们看到1-4月房企的偿债和再融资压力较大。从过往看，年初需求端配置意愿较强，供给端再融资偿债模式下抢跑动力足，对应1月往往是地产美元债发行高峰。”中信证券分析师明明说，若今年1月，一级市场发行如期出现季节性回暖，将有效缓解房企1月到期高峰的偿债压力，反之，可能加剧市场悲观情绪。尽管政策在融资端呵护力度加大，但对地产美元债主要群体——民营房企而言，业绩改善以及销售回款情况是应对到期高峰时最重要助力之一，也是左右债权人信心的核心变量。

今年地产美元债到期压力仍大

最新公布的国内1月份金融数据超预期。央行公布数据显示，1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多9842亿元；人民币贷款增加3.98万亿元，是单月统计高点，同比多增3944亿元。1月末，国内社会融资规模存量同比增长10.5%；M2同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。

与此同时，美国1月份通胀数据再创新高。美国劳工部数据显示，1月份美国CPI同比升幅扩大至7.5%，核心CPI同比升6%，均创下1982年以来最大升幅；数据出炉后，10年期美债收益率升破2%关口。

平安证券分析师刘璐认为，短期内，在联储鹰派表态+就业超预期向好+通胀居高不下三重冲击下，长端美债的上行动能可能尚未释放完毕，跟随美债利率的投资级美元债难有机会。高收益方面，1月出现了一些新的边际放松信号，暖意主要是助力于行业并购的发力，但落地程度尚不足，高收益美元债仍在等待进一步的政策利好，行业趋势性右侧仍未至。

进入二月第一周，受春节假期影响，一级市场无新发中资美元债。中资美元债发行遇冷态势仍在延续。

中信建投证券分析师曾羽认为，2022年地产美元债全年的到期压力仍大，1月份发行和上半年销售情况将是影响市场信心的关键因素；城投美元债短期内破刚兑的风险可控；金融美元债考虑到银行资产质量后续可能继续承压，分化趋势可能仍将持续。

市场仍持谨慎态度

中金公司此前进行的债市调查显示，大部分投资者对地产债的看法仍然较为谨慎。虽然近期监管态度有所放松，可仍有接近一半的受访机构表示短期不考虑地产债投资且存量资产也会出清。在剩余一半的投资者中有九成左右的机构表示只会选择风险可控的国有企业发行人进行配置，反映出在当前地产调控政策核心未见明显转向、民营地产再融资未见明显放松以及部分房企信用事件频发的情况下，市场整体对民营地产债券需求仍然较差。

“很多境外美元债的发债条款中都有交叉违约条款，就是说发行人任何其他债权违约会导致该债券违约。因此当房地产企业出现信用风险事件时，很可能会触发美元债的交叉违约。进而可能波及海外银团贷款及其他海外融资渠道，甚至境内融资渠道的再融资。”郭莹说。

刘璐认为，对于准违约债投资者需要考虑到中资美元债违约后追偿的一些法律障碍的问题，大的原则是首先要在法律层面无瑕疵地掌握资产，其次是资产是否有流动性、能以好的价格卖出去，再次是资产卖出以后的偿付顺序。

业内人士指出，当前，中资美元债市场在经历了部分发行主体信用事件的考验后，已开始表现出一定的修复韧性。展望2022年，随着相关风险因素得到消除，中资美元债市场有望实现进一步反弹。

中国社科院世界经济与政治研究所常殊昱认为，中资美元债市场活跃着一批优秀的中国公司，在经历了多轮风险冲击的检验后，优质发行主体的良好基本面将为市场复苏提供有力支撑。从资产配置角度看，2022年美联储启动加息或将提高部分国家发行主体的信用风险，中资美元债可以在一定程度上满足投资者风险分散的需求。

（文章来源：新华财经）