报告摘要

事件：

美国2022年1月CPI同比增7.5%， 前值7%，市场预期7.2%； 季调后CPI环比增0.6%，前值0.6%，市场预期0.4%。

核心CPI同比增6%， 前值5.5%，市场预期5.9%；季调后核心CPI环比增0.6%，前值0.6%，市场预期0.4%。

截至2月10日收盘，10年期美债收益率上行6bp至2.05%，股指全线下跌，标普500指数跌1.81%，纳斯达克指数跌2.10%，道琼斯工业指数跌1.47%。

核心观点：

美国1月CPI同比和环比均超预期，物价上涨的品类较广泛。食品、能源、租金、新车和二手车、电费、机票价格为主要贡献项。

美国供应链问题大概率在2022年上半年持续，但已出现边际趋好态势，叠加需求回落，预计供应链紧缩对价格造成的压力将在下半年有所缓解。

向前看，通胀缺乏持续大幅上行的动能，预计CPI最晚将在二季度触顶。鉴于1月通胀和非农数据均超预期，预计美联储将在3月启动加息，以此抑制通胀。另外，为迎合拜登政府的政治诉求、平衡控制通胀和修复经济之间的关系，预计美联储下半年加息节奏将逐步放缓。

通胀压力升温，CPI同比环比均超预期

美国2022年1月CPI同比和环比均超市场预期。现阶段，物价上涨的品类较为广泛，食品、能源、房屋租金、新车和二手车、电费、机票价格等均为此次通胀的主要贡献项。展望看，通胀缺乏持续大幅上行的动能，预计CPI将在二季度触顶。

供应链问题将在2022年上半年持续

从制造业、物流运输、和劳动力的角度看，美国供应链问题已出现边际趋好态势，叠加需求回落，预计供应链紧缩对商品价格造成的压力将在下半年有所缓解。

美联储加息节奏前置

1月通胀和非农数据均超预期，我们预计，美联储将按照1月末议息会议所释放的政策信号，在3月启动加息，以此抑制通胀。但考虑拜登的政治诉求、平衡控制通胀和修复经济之间的关系，预计美联储下半年加息节奏将逐步放缓。

风险提示：全球通胀变化超预期；疫情变化超预期导致经济快速下行。

（文章来源：光大证券研究）