今年下半年以来，美国通胀数据持续走高和就业市场逐渐恢复，伴随市场对美联储将缩小购债规模和加息预期升温，美元指数震荡走高。

美联储在新冠疫情暴发后实施的极度宽松货币政策驱动美元指数在2020年震荡走低，但新冠疫苗接种上的领先和对美联储缩小购债规模甚至加息预期的升温推动美元指数出现双底走势，美元指数从2021年年中开始震荡走高。

数据显示，美元指数在2021年1月6日创下89.21点的近年来低点，并在5月25日触及二次探底时的89.54点。截至12月20日，与5月25日二次探底低点相比，美元指数累积涨幅接近8%。

美联储主席鲍威尔在11月30日宣布放弃“暂时性”通胀说法并支持提前结束资产购买，美联储随后在12月中旬的议息会议上宣布将加速缩小资产购买规模并暗示在明年加息三次，美联储货币政策快速转向鹰派或在2022年刺激美元走强。

通胀压力难以快速缓解

刺激美联储货币政策转向鹰派的因素主要是达到近40年来高点的通胀，尽管一些通胀因素会在2022年上半年趋缓，工资和房租等黏性通胀因素或使美国通胀水平高于美联储的舒适区间，或迫使美联储持续收紧货币政策。

美国银行全球研究部认为，美联储从2020年早些时候以来，美联储一直反应迟缓，目前仍相当程度上是这样。美联储在2020年8月引入了平均通胀目标机制，并且承诺在达到所有目标前不会加息，这种极端的退出策略是高度非线性的。

按照往常的逻辑，美联储在达到货币政策目标时其货币政策应该是中性的，而非仍然实施极度刺激性的零利率政策并拥有大规模的资产负债表。在高通胀令美联储日益不安，通过急刹车为经济降温的可能性增大。

美国景顺资产管理公司高级基金经理李山泉10日在北美明德论坛2021年年会上表示，现在大环境正在或者已经发生很大的变化，这个变化就是“通货膨胀又回来了”。目前通胀的预期明显高涨，还没有看到消除通货膨胀的因素有可能减少或者变平缓的趋势，政策不断增加货币供给刺激经济。

李山泉认为，如果2022年疫情全面缓解，或病毒消失的话，经济全面复苏预期会或令通胀压力会更大。

李山泉说，逐步的改变或者是改变生产者与消费者对未来通胀的预期，恐怕是政策制定者主要考虑的手段，还没有其他方法。如果没有严重的政策失误，造成恶性通货膨胀可能性还是比较低。

美国国际集团首席经济学家莫恒勇10日在北美明德论坛2021年会上表示，虽然目前财经媒体上没有多少人提，其实美国经济往简单点说就是过热。如果美国国会通过规模约为1.5万亿美元的《建设更好未来法案》(BBB)，2022年美国经济增长和通胀预期还会上调。

莫恒勇说，美联储比较担心的是需求拉动的通胀，这是美联储货币政策可以去应对的，也是必须要求应对的。目前，金融市场上对于短期通胀预期比较高，但对长期通胀预期还比较稳定，预计到明年年底美联储会加息两到三次。

货币政策分化整体利好美元

虽然美联储并非是最先退出宽松货币政策的央行，但和欧洲央行、日本央行、瑞士央行以及很多新兴市场国家央行相比，美联储货币政策预计仍相对鹰派，整体上对美元构成支撑。

富国银行证券公司在17日发布的2022年展望报告中表示，鉴于货币政策预期偏鹰派，尤其是美联储在缩小购债规模和加息节奏加快，或对2022年和2023年美元走高提供支撑。

美国外汇交易平台坦帕斯公司在14日表示，经济刺激措施退出，美元可能会受益。

富国银行证券公司表示，很多国家的央行在疫情期间实施了超宽松的货币政策，大多数央行已经开始减少货币政策的宽松程度，预计这在2022年还将继续。在今后几个季度，货币政策的差异对货币的表现将会变得日益重要。预计英格兰银行2022年将加息50个基点，美联储2022年的加息幅度将大体与英格兰银行相当，但美联储加息幅度将会落后于加拿大央行75个基点的加息幅度。新西兰和挪威央行明年也将多次加息，而巴西、墨西哥、智力和韩国央行很可能在明年进一步加息。

美国银行全球研究部表示，货币政策的分化将在中期持续为美元对低风险货币走强提供支撑。美联储预计将在2022年3月加息，联邦基金利率将在2024年初达到2.5%，而欧元、日元和瑞士法郎等低风险货币当局的货币政策正常化在此期间将依然达不到目标。这种货币政策分化意味着美元对这些低风险货币将升值几个百分点。

瑞银集团在2022年展望报告中表示，全球经济增长的放缓、美联储资产购买的减少和美国财政刺激措施的下降将会在2022年对美元构成支撑。美联储货币政策收紧应该会在对美元构成支撑的同时伤害新兴市场货币和欧元等出口导向型货币。债券收益率的价差应该会美元有利，预计10年期美国国债收益率和10年期德国国债收益率的价差将升至200个基点。

瑞银集团还表示，从更广的范围讲，全球货币政策的分化将驱动货币走势的分化。鹰派的央行货币政策将推动美元、英镑、加元、挪威克朗和新西兰元升值，而相对鸽派的央行货币政策将推动瑞士法郎、欧元、日元和瑞典克朗贬值。

不过，美国银行全球研究部表示，美联储货币政策收紧依然是经济复苏落后和低疫苗接种率国家货币面临的一个风险。虽然仍然倾向于看多美元兑新兴市场货币的走势，但与2013年相比，很多新兴市场对于美联储收紧货币政策有了更好的准备。这主要是由于充足的外汇储备积累、新兴市场货币估值过高没那么严重以及很多新兴市场的资本流入规模相对较小。

或测试疫情暴发时高点

由于美元指数中美元兑欧元汇率权重占比超过50%，美联储的相对鹰派意味着美元指数仍有望走强，预计美元对新兴市场货币也将走强。

美国银行全球研究部认为，由于到2023年通胀预期仍不足以促使欧洲央行加息以及欧元区更多受经济形势和高能源价格影响，欧元可能走弱。预计日元因贸易条件恶化和日本央行的鸽派立场而走弱。

投资管理机构富达国际公司(Fidelity International)首席中国经济学家纪沫表示，美元在加息周期中表现强势，美元指数在2022年预计会在95左右徘徊，十分有可能触及100。

外汇经纪商嘉盛集团资深分析师乔·佩里(Joe Perry)表示，美元指数可能走高，有可能冲击2020年3月创下的102.99点高位。美元指数突破98的可能性较大。

美国银行全球研究部预计，随着2022年上半年宏观和货币政策上进一步分化，预计美元有更多空间走强，外汇市场波动性将增大。

富国银行认为，直到2023年初，美元持续强势应该会让大部分G10国家货币对美元走弱。新兴市场货币在2022年面临挑战，除了美联储收紧货币政策给大部分新兴市场或带来贬值压力外，政治风险也是新兴市场货币贬值压力的源头之一。政治风险会让巴西雷亚尔、智利比索和哥伦比亚比索承压，非传统的政策框架应该导致土耳其里拉将显著走软。

（文章来源：新华财经）