美联储于北京时间周四凌晨宣布加速缩债买步伐，点阵图显示美联储或在2022年加息三次。对此，工银国际首席经济学家程实和资深经济学家张弘顼周四共同发布报告称，美联储此次货币政策调整可谓鹰鸽参半，展现出美联储在必然行动时依旧游疑的政策心理，预计美联储将在2022年二季度启动第一次加息。

报告分析称，美联储“鹰”的一面体现在加速缩减资产购买规模，并给出更激进的加息点阵图、抛弃通胀暂时论。“鸽”的一面则表现在没有任何超预期的政策行动，在预期引导中进一步切割加速缩债与加息行动，且强调了相机抉择的未来立场。

两位经济学家认为，美联储行动尽显“鹰中带鸽”的姿态原因有三：一是来自经济层面高通胀与私人消费的权衡，二是来自决策层面鸽派与鹰派官员的中长期博弈，三是来自美联储政策框架的基本要求。

具体而言，两位经济学家认为，美国11月零售销售数据较10月出现大幅下滑，反映了持续的高通胀已经开始加速弱化美国私人消费的增长动力。因此，加快资产缩减购买势在必行。但如果美联储进一步向市场释放2022年三次加息的明确信号，金融市场的不稳定性将被进一步放大，这将促使美国金融市场资产投资组合面临调整，金融市场的不稳定性进一步会传导冲击美国私人消费，反过来也会抑制经济增长。面对疫情的不确定性，美联储在吸取历史教训后，将更加慎重对待加息与加快缩债步伐之间的联动效应。

政策框架层面，两位经济学家认为，美联储货币政策分析框架主要围绕对中期经济与金融系统两个方面进行综合评估。现在的政策分析框架更加强调保留不同市场信息所反映出的不同情况，并根据更广泛的信息构成一个更加宏观的叙事来推动政策方向。这实际上说明了美联储在政策分析框架上更加强调了对广泛数据的充分理解，从而以更多元的信息支持来推动货币政策路径的调整。因此，尽管美联储对短期价格水平已无法容忍，但美联储的具体操作仍将考虑中期金融稳定与充分的预期管理影响。从而，美联储针对加息的预期管理仍将是谨慎且相机性的。

基于工银国际的预测，两位经济学家预期美联储将在2022年二季度启动第一次加息，并在随后半年保持一个季度加息一次的频率。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）