报告导读：

在俄乌冲突爆发之前，欧洲的能源问题已经“根深蒂固”，石油天然气受到供给端制约，能源对外依存度高一直是整个欧洲所面临的巨大“隐患”。除了能源对外依存度高以外，欧盟自身能源结构也较为不稳定。伴随着俄乌武装冲突，全球范围内的金融战争及资源禀赋战争也拉开帷幕。以俄乌冲突为“引爆点”，欧洲与俄罗斯这个能源供应大国已渐行渐远。俄罗斯是目前欧洲最重要的能源出口国，俄乌冲突无疑将欧洲的能源供应问题推向风口浪尖，在欧洲能源对外依存度高以及能源结构不稳定的情况下，能源及各类大宗商品供应端的掣肘直接导致了资源类上游产品价格急速攀升，纸浆原料成本及纸制品生产成本就受到此次欧洲能源危机次生灾害的影响。

1天然气，柴油，取暖油的价格暴涨导致欧洲普通民众的取暖成本日益提高。在各类供暖性能源价格暴涨的背景下，欧洲各国引发了“劈柴烧火”需求。因担心天然气，柴油价格暴涨甚至出现断供的情况，欧洲部分地区民众纷纷开始自主砍伐或者大量囤积木材提前为2022年的寒冬做准备。增益需求导致欧洲木材价格高企，进一步抬升了纸浆的生产成本，原材料成本端对纸浆价格形成强有力的支撑。

2造纸厂生产各类纸产品需要花费大量电力，所以能源价格快速上行极易对纸厂产生冲击。为了经营的可持续性，欧洲的纸厂纷纷在终端的纸产品上增收能源附加费来维持盈利，涨价函层出不穷。电价高位拉升造纸成本，能源危机下浆、纸同行，终端纸产品价格持续上涨将延后下游负反馈的到来，使盘面浆的上涨格局具有可持续性。

3纸浆短期偏强格局延续，暂不建议做空。短期(特别是未来1-2个月)而言，我们认为纸浆的前期两大驱动成本推升下的输入性通胀和供应问题将持续发酵，这将对盘面形成较强的支撑和推动，浆价或维持偏强态势，易涨难跌，思路上仍以逢低回调做多为主。中长期来看，做多的风险点在于运力缓解、货物集中到港，以及下游的涨价函能否最终落地。

（文章来源：国泰君安期货）