美国因疫情开始实施无限量化宽松的货币政策，造成全球流动性泛滥，进而引发此轮全球通胀。随着经济复苏稳固和通胀压力增大，美联储于去年11月份开始缩债，从今年3月份开始加息，5月份将启动缩表。全球货币政策转向，全球通胀何去何从？

通胀归根结底是货币现象，是货币超发的结果。美联储货币政策对全球流动性起到决定性作用，本轮全球通胀很大因素也是拜美国货币大放水所赐，再叠加疫情导致的全球供应失序和供需失衡，致使全球通胀肆虐。

本来随着美联储货币政策转向，会对全球中长期通胀形成压制。从去年四季度开始，全球疫情缓和，国际大宗商品开始逐步恢复正常供求平衡，价格也出现回落迹象。但是今年2月下旬爆发的地缘政治冲突，再次破坏了国际大宗商品尤其是能源的供求关系。出于对供应的担忧，全球大宗商品价格在高位持续飙升，欧洲的天然气价格创下历史纪录，国际小麦价格上涨约40%……作为全球原材料价格晴雨表的标准普尔GSCI指数处于自2008年以来的最高水平。

当然，货币政策存在滞后，不能应对短期价格上涨，尤其是加息不可能解决全球供需错配问题，紧缩的货币政策只是在理想状态下确保物价不会长期持续高增长。但从此轮全球通胀的表现来看，不能完全怪罪货币政策，全球通胀的逻辑似乎有重置的可能。

全球产业链重构推升全球通胀。全球供应链中断和全球物流阻断是短时现象，全球供应链危机虽然预计在2022年底缓解，甚至要到2023年才能得到恢复。但问题的核心是，现在逆全球化和贸易保护主义甚嚣尘上，这对全球产业链供应链的伤害才是最本质的。根据权威机构预测，2022年全球跨国投资难以快速增长，全球产业链重构呈现近岸化、本土化、区域化趋势。而且，由于美国出于遏制中国的目的，这种趋势会愈演愈烈，乃至成为一种战略方向。全球产业链不再基于全球合理分工的理论，而是让位于意识形态和国际政治，这势必增加全球生产成本，并极大地推升全球物价。

全球竞争格局变化抬高全球物价。原来的全球竞争格局是上游寡头垄断，虽然不是充分竞争，也有寡头竞争，中下游市场是充分竞争格局，市场的充分竞争会对物价形成遏制，再加之中国作为“世界工厂”，其低成本制造进一步压低了产品价格。而现在，上游原材料的垄断程度进一步集中，中游的生产企业也有寡头垄断趋势。原来是上游原材料涨价，中下游企业不涨价或很少涨价，现在中游也成为寡头垄断，不但不会吸收上游的成本上涨，甚至会利用寡头垄断地位趁机涨价，从而导致下游的中小微企业举步维艰。物价的传导机制变了，进一步推升了物价。

至此，全世界人民想知道，如果全球通胀的底层逻辑发生了变化，那传统货币政策治理通胀的效果何在？

（文章来源：中国经济时报）